发展多层次股权融资市场，既是宏观经济转型升级、中观产业均衡发展和微观企业融资的必然，也是推进注册制改革的重要抓手。业内人士认为，目前我国多层次资本市场已显现雏形，未来除了需要大力发展新三板等新市场之外，还需要进一步规范区域性场外市场和券商柜台场外市场，继续稳步发展交易所主板、中小板、创业板市场，丰富内部层次。通过加速推动资本市场“倒金字塔”结构的“翻正”，使资本市场的资源配置作用得到更为有效的发挥。
多层次市场成“刚需”
日前发布的《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》针对“健全金融市场体系”指出，积极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重，降低杠杆率；创造条件实施股票发行注册制，发展多层次股权融资市场，深化创业板、新三板改革，规范发展区域性股权市场，建立健全转板机制和退出机制。
业内人士指出，近年来，建设多层次股权融资市场一直是中央强调的发展方向。申万宏源证券分析师表示，在我国资本市场的两大类别和五个层次中，公开市场包括包括主板、中小板、创业板和全国中小企业股份转让系统，非公开市场则对应区域性股权转让市场。从发达市场经验看，中小微企业占比较大，大中型企业占比较小，所以理想的多层次资本市场结构呈“金字塔”形状。但长期以来，我国主板甚至创业板对上市企业的经营稳定性、销售规模、净利润等有严格的要求，在很多情况下，处于成熟期的企业才能满足这些要求，这与资本市场助力实体经济发展的初衷不一致。从我国现状来看，相比于沪深主板的蓝筹市场，中小企业板和创业板市场无论从挂牌家数还是市值规模来说都远远落后，三板和四板市场的规模则更小，其他场外市场的挂牌公司数量和交易就更比不上了，这显然不能满足“大众创业 万众创新”的要求。
从更深层次看，头重脚轻的“倒金字塔”结构会影响资金的配置效率与经济的均衡发展。
全国人大代表陈康平表示，我国资本市场起步较晚，尤其是当下我国处于产业结构调整的关键时期，“倒金字塔”结构的资本市场一方面会造成传统产业利用资本市场的优势，其通过融资大幅扩产，使产能更加过剩，而新兴产业难以得到资本市场助力。
海通证券首席经济学家李迅雷分析，长期以来，我国融资结构过于依赖银行信贷间接融资，金融资源在企业间配置不均甚至错配，暴露出资金不能有效流动、资源配置效率低、资金价格信号不灵敏、国有企业对资金价格不敏感等弊端。大力发展直接融资、培育资本市场可有效解决这些难题。一个完善的直接融资体系可充分发挥资本市场的晴雨表、孵化器功能，有效促进资金等重要生产要素的流动、分配、定价，实现资源市场化配置。
中国政法大学教授朱伟一表示，“倒金字塔”在造成中小微企业融资难的同时，也导致投资者可选择的投资渠道相对狭窄，从而使资金惯性涌向房地产等行业，造成中国产业发展的不均衡，阻碍整个经济结构的转型发展。因此，从宏观经济、中观产业和微观企业等三大层次来看，发展多层次股权融资市场具有成为政策“刚需”的必要性。
