2、亚厦股份(002375) 业绩略低于预期 2017年有望逐季回暖
亚厦股份公布2016 年业绩：营业收入89.4 亿元，同比下降0.4%;归属母公司净利润3.19 亿元，同比下降44.2%，对应每股盈利0.24 元，低于预期。公司同时公告1Q17 业绩，实现收入16.0 亿元，同比下降15.8%，归母净利润0.7 亿元，同比下降29.4%，略低于预期。
1Q17 淡季盈利能力回落。4Q16 公司收入在低基数下增长111%，因年初为淡季，1Q17 收入下滑15.8%;扣除营业税金后，4Q16和1Q17 毛利率分别同比持平和上升1.7ppt，4Q16 因规模经济提升期间费用率同比下降7.1ppt，与之相反1Q17 上升了1.6ppt，因此4Q16公司净利润率同比提升2.9ppt，而1Q17则下滑0.9ppt。
经营活动现金流同比改善。4Q16 因收入利润增长，公司经营活动现金流净流入1.5 亿元，同比改善1.2 亿元;1Q17 经营活动现金流季节性净流出8.8 亿元，同比少流出1.3 亿元。
发展趋势
主营业务有望稳步增长。2016 年，公司公装业务回暖，新签订单125.6 亿元，同比增长13%，相当于2016 年收入的1.4x，考虑到公司订单转化周期约为9~12 个月，2017 年公司主业有望见底回升。特别地，公司预告1H17 业绩同比增长10~30%。
互联网家装快速推进。2016 年，公司互联网家装业务平台蘑菇加新设立体验店19 家，新签订单3,955 万元，预计2017 年收入有望突破1 亿元;参股公司盈创科技3D 打印与HTT 签订独立合作协议，有望长期助力公司业务发展。
盈利预测
考虑到公司1Q17 业绩不达预期，我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.36 元下调8%至人民币0.34 元。同时引入2018e盈利预测0.40 元，同比增长19.5%。
估值与建议
目前，公司股价对应2017/18e 29.8x/24.9x P/E。我们维持中性的评级，但将目标价下调7.59%至人民币10.10 元，较目前股价有0.6%上行空间。目标价对应2017e 30x 目标P/E。
风险
主营业务复苏不及预期。
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