3、股权融资并行。发债规模居前的公司，大多同期进行多轮股权融资。公司债规模发行较高的公司，负债率水平也相对较高，发债进一步增加公司负债压力。因此，大多数公司在发债的同时，启动定增融资，降低财务杠杆，扩大债务融资空间。除了上述列举的泰禾集团、泛海控股之外，典型如阳光城连续三年启动定增融资，该公司2014年定增募资25.3亿，2015年募资44.5亿元，今年9月再度抛出增发预案，计划募资约70亿元，投入到7个地产项目。此外，保利地产今年6月定增募资89亿元。金科股份、荣盛发展在完成一轮定增后，目前筹划第二轮定增。
小型房企对公司债
依赖度较高
高地价、高房价已引起管理层关注，近期厦门、杭州等城市重启限购政策。未来不排除调控进一步升级，收紧公司债和再融资发行门槛等，或对公司债依赖较高的房企带来一定影响。本文列出了公司债占带息负债比例较高的前10家企业进行分析，有以下特点：
1、整体发债规模都不大，排名前10的公司有3家发债规模在10亿元以下。如天保基建发行8亿元，卧龙地产发债仅6亿元。发债超过百亿的仅有新城控股一家，中房地产发债32亿元，相对规模较大。
2、营收规模不大，属于小型房企，资产和负债规模水平都较低。尽管发债规模不高，但相比负债水平占比居前。排名前10的公司中，有7家上半年营收在10亿元以下。
3、资产负债率水平普遍不高，企业财务状况稳健。
4、不少存在资产重组预期。房企分化严重，小型房企要么面临多元化转型，要么面临资产重组。卧龙地产近期抛出44亿元的资产重组方案，拟转型为“地产+游戏”。天保基建收购航空公司股权，拟转型为航空产业公司。
警惕净负债率过高房企
公司债的大规模发行会进一步加重房企财务负担，虽然从去年开始房企销售量价齐升，公司经营得到改善，杠杆水平略有改善，但仍在高位运行。从上市房企今年中报来看，板块整体资产负债率为77.45%，和去年同期基本持平，接近80%的警戒线，其中31家公司资产负债率超过80%。从更能体现房企真实负债水平的净负债率来看，平均水平降至126.58%，较去年同期下降约23个百分点。
但需要注意的是，2014年以来定增融资不断扩容，扩大了企业资产端规模，给企业加杠杆增加一定空间。此外，去年下半年以来楼市量升价涨也改善了企业的财务状况。尽管去年以来房企债务融资规模井喷，负债比率仍有下降的趋势，杠杆短期有所改善。
值得一提的是，梳理去年10月启动的那轮地产股行情，财务杠杆成为限制相关个股涨幅的因素之一。因此，本文梳理了今年中报公布的最新净负债率较高的企业，给投资者提供投资参考。
净负债率居前的公司有以下特点：
1、中小型房企居多，营业规模多在百亿以下，近半企业净利持续亏损。典型如嘉凯城，虽然业绩不佳负债高企，但因为恒大地产强势入驻带动股价攀升，成为今年市场上的明星股之一。
2、综合性房企，布局地产+金融领域。如借壳上市的绿地控股，此前财务杠杆一直处于较高的水平，寄望上市后拓宽融资渠道，降低负债水平。该公司近期抛出定增预案，计划再融资110亿元投入到3个项目。泛海控股是一家积极布局金融领域的传统房企，增资民生证券、控股民生信托、拟增资亚太保险等。
