一、报告摘要
本报告基于21 家装饰板块上市公司 2025 年年报与 2026 年一季报核心数据，结合行业政策与市场环境，全面复盘板块业绩表现、企业分化格局，研判个体与行业发展走向，为市场判断与投资参考提供依据。
核心结论：2026 年一季度装饰板块延续 2025 年深度调整态势，整体营收与盈利承压，现金流普遍紧张;企业分化极致加剧，头部优质公司凭借技术、海外、精细化管理逆势稳增，尾部 ST / 高负债企业持续失血，行业出清加速;板块正从规模扩张转向存量提质、技术驱动、结构优化的高质量转型周期。
二、行业整体业绩概览(2025 年 VS2026Q1)
(一)核心经营指标对比
指标 | 2025 年整体表现 | 2026 年一季度表现 | 趋势判断 |
营收规模 | 22 家企业超半数营收同比下滑，市场需求疲软 | 21 家企业中仅江河集团、郑中设计、名雕股份、全筑股份、广田集团、*ST 宝鹰6 家营收正增长，其余普遍下滑 | 需求端持续疲软，复苏乏力 |
盈利水平 | 12 家亏损，行业亏损面扩大，盈利大幅下滑 | 亏损企业数量仍超 10 家，仅江河集团、金螳螂、亚厦股份、郑中设计、德才股份、名雕股份、全筑股份7 家盈利，尾部亏损加剧 | 盈利修复艰难，分化加剧 |
现金流 | 多家企业经营现金流为负，资金周转风险高 | 多数企业现金流净流出，仅少数企业边际改善 | 行业整体现金流压力仍大，回款周期拉长 |
（二）一季度行业核心特征
1. 整体承压，弱复苏：受地产链低迷、地方化债、项目开工延迟影响，板块营收、盈利延续下滑，仅个别企业逆势增长，无全面复苏信号。
2. 分化极致，头部领跑：盈利集中于江河集团、金螳螂、亚厦股份、郑中设计第一梯队，尾部企业亏损扩大、资不抵债、退市风险凸显。
3. 现金流紧绷，经营承压：一季度为行业传统回款淡季，叠加业主资金紧张，金螳螂、亚厦股份、郑中设计等龙头均现大额净流出，资金链安全成核心考验。
4. 转型见效，结构优化：装配式内装、海外业务、设计主业、城市更新等高景气赛道，成为企业盈利核心支撑。
三、重点企业业绩与发展走向研判
（一）逆势稳增梯队（盈利 + 韧性强）
1. 江河集团
o 2025 年：营收 218.45 亿元（-2.50%），归母净利润 6.10 亿元（-4.31%），扣非净利润增 42.06%，盈利质量显著改善。
o 2026Q1：营收 45.29 亿元（+7.75%），归母净利润 1.53 亿元（+5.75%），营收、利润双增，板块唯一双增长龙头。
o 走向：主业优化 + 费用管控 + 结构调整成效持续释放，扣非盈利稳健，行业龙头地位巩固，穿越周期能力突出，长期稳健增长确定性高。
2. 郑中设计
o 2025 年：营收 13.79 亿元（+16.18%），归母净利润 1.54 亿元（+61.26%），设计主业 + 新能源 / 科技客户驱动高增。
o 2026Q1：营收 3.77 亿元（+39.72%），归母净利润 3572.89 万元（+45.91%），营收、利润、扣非三重高增。
o 走向：聚焦设计 + 优质客户 + 轻资产模式，抗周期能力极强，增速领跑板块，成长确定性最高，为板块优质成长标的。
3. 金螳螂
o 2025 年：营收 173.06 亿元（-5.58%），归母净利润 4.44 亿元，境外营收增 23.98%，未完工订单 196.51 亿元。
o 2026Q1：营收 41.11 亿元（-14.09%），归母净利润 1.76 亿元（-17.73%），盈利仍处行业前列。
o 走向：国内需求疲软拖累短期业绩，境外业务 + 数字化 + EPC 总包储备充足，订单支撑后续复苏，龙头韧性充足，静待国内市场回暖。
4. 亚厦股份
o 2025 年：营收 91.18 亿元（-24.87%），归母净利润 3.30 亿元（+9.00%），营收降利润增，装配式技术筑壁垒。
o 2026Q1：营收 16.32 亿元（-8.38%），归母净利润 6567.66 万元（-1.60%），扣非净利润增 37.77%，盈利质量提升。
o 走向：装配式内装 + 绿色智能技术壁垒持续兑现，扣非盈利高增，抗风险能力强化，长期受益于行业工业化转型。
5. 名雕股份
o 2025 年：毛利率 30.82%，经营现金流增 303.72%，家装细分赛道品牌溢价显著。
o 2026Q1：营收 1.18 亿元（+0.07%），净利润 336.79 万元（+15.41%），稳健盈利。
o 走向：小而美细分龙头，高毛利、现金流改善，深耕家装存量市场，经营稳健，防御性突出。
（二）盈利承压梯队（盈利但短期下滑）
1. 德才股份
o 2025 年：扭亏为盈，净利润 0.70 亿元，毛利率增 5.81pct，城市更新订单优质。
o 2026Q1：营收 4.54 亿元（-17.68%），净利润 3380.10 万元（-22.83%），短期营收、利润下滑。
o 走向：城市更新、AI 算力业务布局优质，短期受项目节奏影响，长期订单结构支撑扭亏成果巩固。
2. 全筑股份
o 2025 年：营收增 21.23%，净利润亏 2.90 亿元，增收不增利，毛利率仅 3.82%。
o 2026Q1：营收 2.94 亿元，净利润 224.74 万元，一季度扭亏。
o 走向：业务结构调整、成本管控初见成效，短期扭亏具备偶然性，需持续优化毛利率与现金流。
（三）亏损修复梯队（亏损但边际改善）
1. 广田集团
o 2025 年：营收增 111.18%，亏损 1.33 亿元，国资赋能订单大增，现金流转正。
o 2026Q1：营收 3.96 亿元（+100.98%），亏损 2533.18 万元，亏损收窄。
o 走向：深圳国资入主信用修复，公建订单持续释放，经营拐点确立，减亏趋势明确，逐步走出困境。
2. 美芝股份、海南发展、ST 中装
o 2026Q1：美芝股份亏损 248.61 万元（同比 + 88.30%）、海南发展亏损 393.62 万元（同比 + 73.01%）、ST 中装亏损 732.52 万元（同比 + 90.73%），亏损大幅收窄。
o 走向：资产处置、成本管控见效，短期亏损修复，仍需解决净资产、现金流核心问题，经营仍存不确定性。
（四）风险警示梯队（持续亏损 + 高风险）
1. 维业股份
o 2025 年：净利润亏 4.07 亿元，现金流 - 9.29 亿元，土木业务腰斩。
o 2026Q1：营收 11.49 亿元（-29.99%），净利润亏 4562.59 万元，亏损扩大。
o 走向：地产、基建需求双重冲击，营收、利润、现金流三杀，经营压力极大，短期难逆转。
2. *ST / 高负债企业（*ST 宝鹰、ST 东易、ST 建艺、ST 瑞和、ST 名家汇等）
o 核心风险：企业资不抵债、高负债率（ST 宝鹰 96.52%、ST 建艺 94.06%）、财务非标、保壳式经营，一季度普遍亏损、现金流净流出。
o 走向：行业出清加速，退市、破产重整风险极高，仅靠非经常性损益难持续，基本面恶化趋势难改。
3. 转型阵痛企业（杰恩设计、中天精装）
o 杰恩设计：剥离装饰转向健康服务，一季度营收 - 42.24%，亏损扩大，转型阵痛持续。
o 中天精装：负债率低，但一季度亏损 896.26 万元，地产链拖累显著。
o 走向：转型需时间验证，短期业绩承压，关注转型落地进度。
四、建筑装饰板块整体发展走向
（一）短期（1-2 年）：深度筑底，出清加速
1. 需求端：地产链低迷延续，新房装饰需求收缩，城市更新、存量房改造、公建（医疗 / 洁净 / 算力） 成核心增量，行业告别规模增长，进入存量提质阶段。
2. 盈利端：行业毛利率、净利率维持低位，头部企业凭借技术、规模、渠道优势挤压中小份额，亏损面逐步收窄，尾部企业持续出清，集中度提升。
3. 现金流：回款压力仍存，企业优先控规模、抓回款、降负债，现金流健康度成生存核心指标，激进扩张模式退出历史舞台。
（二）中长期（3-5 年）：转型突围，四大趋势确立
1. 技术驱动成核心壁垒：装配式内装、绿色智能、BIM/AI 数字化全面普及，政府项目强制应用，技术领先企业锁定长期优势，行业从劳动密集转向技术密集。
2. 业务结构重构：
o 跨界与聚焦并存：剥离低效业务，聚焦设计、高端公装、细分赛道；
o 海外业务成增长极：金螳螂等龙头境外高增，对冲国内压力；
o 国资赋能成重要方向：混合所有制改革助力信用、订单修复。
3. 商业模式升级：从施工承包商转向空间解决方案服务商，延伸设计、供应链、运维服务，提升附加值与抗周期能力。
4. 行业格局固化：形成头部龙头（江河、金螳螂、亚厦）+ 细分小而美（郑中设计、名雕股份）+ 国资赋能企业（广田集团） 的稳定格局，尾部企业加速退市 / 重整，行业进入高质量发展新阶段。
（三）核心风险提示
1. 尾部企业风险：高负债、资不抵债、财务非标企业，退市、债务违约风险极高，需坚决规避。
2. 需求复苏不及预期：地产、基建资金到位延迟，导致订单转化不足，业绩持续承压。
3. 现金流断裂风险：一季度现金流普遍净流出，若回款持续恶化，将引发经营危机。
4. 转型失败风险：跨界、技术投入不及预期，企业陷入转型阵痛与业绩双杀。
五、总结与展望
2026 年一季度，装饰板块寒冬未过、曙光初现：整体仍处调整周期，需求、盈利、现金流三重压力未消，但优质企业凭借技术、结构、管理优势逆势突围，尾部企业加速出清，行业转型方向清晰。
未来，装配式、绿色化、数字化、国际化是企业破局关键，聚焦主业、优化结构、稳健现金流的企业将穿越周期；依赖地产、高负债、保壳经营的企业将逐步退出市场。板块正经历从规模到质量、从粗放至精细、从传统到科技的根本性变革，长期看好具备技术壁垒、客户优势、国资赋能的头部与细分龙头。
附：
21家上市装饰企业2026年一季报数据(按净利润降序)
金螳螂：一季度营收41.11亿元，净利润1.76亿元
金螳螂4月29日披露2026年第一季度报告。公司实现营业总收入41.11亿元，同比下降14.09%;归母净利润1.76亿元，同比下降17.73%;扣非净利润1.57亿元，同比下降11.94%;经营活动产生的现金流量净额为-13.89亿元，上年同期为-14.85亿元;报告期内，金螳螂基本每股收益为0.0664元，加权平均净资产收益率为1.27%。
江河集团：一季度营收45.29亿元，净利润1.53亿元
4月28日，江河集团发布2026年一季报。报告显示，公司一季度营业收入为45.29亿元，同比增长7.75%;归母净利润为1.53亿元，同比增长5.75%;扣非归母净利润为1.85亿元，同比增长3.03%;基本每股收益0.13元。
亚厦股份：一季度营收16.32亿元，净利润6567.66万元
亚厦股份4月28日披露2026年第一季度报告。公司实现营业总收入16.32亿元，同比下降8.38%;归母净利润6567.66万元，同比下降1.60%;扣非净利润6337.94万元，同比增长37.77%;经营活动产生的现金流量净额为-3.84亿元，上年同期为-6.75亿元;报告期内，亚厦股份基本每股收益为0.05元，加权平均净资产收益率为0.79%。
郑中设计：一季度营收3.77亿元，净利润3572.89万元
郑中设计4月28日披露2026年第一季度报告。公司实现营业总收入3.77亿元，同比增长39.72%;归母净利润3572.89万元，同比增长45.91%;扣非净利润3544.71万元，同比增长69.18%;经营活动产生的现金流量净额为-8695.05万元，上年同期为-9042.52万元;报告期内，郑中设计基本每股收益为0.12元，加权平均净资产收益率为2.49%。
德才股份：一季度营收4.54亿元，净利润3380.10万元
4月30日，德才股份发布2026年一季报，公司实现总营收4.54亿元，同比下降17.68%。成本端营业成本4.27亿元，同比下降14.69%，费用等成本8307.63万元，同比下降1.51%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润3380.10万元，同比下降22.83%。
名雕股份：一季度营收1.18亿元，净利润336.79万元
名雕股份4月27日发布一季度业绩公告称，2026年第一季度营收约1.18亿元，同比增加0.07%;归属于上市公司股东的净利润336.79万元，同比增加15.41%;基本每股收益0.03元，同比增加50%。
*ST利达：一季度营收1.79亿元，净利润304.66万元
4月30日，*ST利达发布2026年一季报。截至2026年3月31日，*ST利达营业总收入为1.79亿元，较去年同报告期营业总收入减少2.50亿元，同比较去年同期下降58.29%。*ST利达归母净利润为304.66万元，较去年同报告期归母净利润减少972.79万元，同比较去年同期下降76.15%。截至2026年3月31日，*ST利达经营活动现金净流入为-5200.60万元
全筑股份：一季度营收2.94亿元，净利润224.74万元
2026年4月30日，全筑股份发布2026年一季报。公司营业总收入为2.94亿元。归母净利润为224.74万元。经营活动现金净流入为-137.78万元，较去年同报告期经营活动现金净流入减少1180.34万元，同比较去年同期下降113.22%。
美芝股份：一季度营收5652.14万元，净利润亏损248.61万元
4月29日，美芝股份发布2026年一季报。报告显示，公司一季度营业收入为5652.14万元，同比下降10.35%;归母净利润为-248.61万元，同比增长88.30%;扣非归母净利润为-324.12万元，同比增长84.73%;基本每股收益-0.02元。
海南发展：一季度营收6.90亿元，净利润亏损393.62万元
4月27日，海南发展发布2026年一季报。报告显示，公司一季度营业收入为6.90亿元，同比下降1.37%;归母净利润为-393.62万元，同比增长73.01%;扣非归母净利润为-441.28万元，同比增长71.41%;基本每股收益0.00元。
豪尔赛：一季度营收5883.06万元，净利润亏损469.51万元
2026年4月25日，豪尔赛发布2026年一季报。公司营业总收入为5883.06万元。归母净利润为-469.51万元。经营活动现金净流入为-1058.75万元，较去年同报告期经营活动现金净流入减少3050.27万元，同比较去年同期下降153.16%。
杰恩设计：一季度营收5128.60万元，净利润亏损650.21万元
2026年第一季度，杰恩设计实现营业收入5128.60万元，较上年同期的8879.13万元大幅下滑42.24%。本报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-650.21万元，较上年同期的-161.98万元，亏损幅度扩大301.41%。归属于上市公司股东的扣非净利润为-677.60万元，较上年同期的-325.29万元，亏损幅度扩大108.31%。扣非净利润的大幅下滑，剔除股权激励摊销的影响后，也反映出公司剩余主营业务的盈利能力在短期内出现明显弱化，业务转型的阵痛持续显现。
ST中装：一季度营收1.39亿元，净利润亏损732.52万元
4月29日，ST中装发布2026年一季报。报告显示，公司一季度营业收入为1.39亿元，同比下降24.72%;归母净利润为-732.52万元，同比增长90.73%;扣非归母净利润为-763.71万元，同比增长90.36%;基本每股收益-0.00元。
中天精装：一季度营收4472.41万元，净利润亏损896.26万元
2026年4月30日，中天精装发布2026年一季报。公司营业总收入为4472.41万元，较去年同报告期营业总收入减少708.16万元，同比较去年同期下降13.67%。归母净利润为-896.26万元，较去年同报告期归母净利润减少1276.16万元，同比较去年同期下降335.92%。
*ST宝鹰：一季度营收8755.99万元，净利润亏损919.44万元
2026年4月28日，*ST宝鹰发布2026年一季报。公司截至2026年3月31日，营业总收入为8755.99万元，较去年同报告期营业总收入增加510.89万元，同比较去年同期上涨6.20%。截至2026年3月31日，*ST宝鹰归母净利润为-919.44万元，较去年同报告期归母净利润增加700.68万元，实现3年连续上涨。
ST名家汇：一季度营收1075.16万元，净利润亏损1283.04万元
ST名家汇4月28日披露2026年第一季度报告。公司实现营业总收入1075.16万元，同比下降58.74%;归母净利润亏损1283.04万元，上年同期亏损1664.01万元;扣非净利润亏损1318.49万元，上年同期亏损1787.64万元;经营活动产生的现金流量净额为-3308.22万元，上年同期为-5293.2万元。
*ST东易：一季度营收1.12亿元，净利润亏损1702.32万元
2026年4月28日，*ST东易发布2026年一季报。公司截至2026年3月31日，*ST东易营业总收入为1.12亿元，较去年同报告期营业总收入减少5513.02万元，同比较去年同期下降33.05%。截至2026年3月31日，*ST东易归母净利润为-1702.32万元。截至2026年3月31日，*ST东易经营活动现金净流入为-853.03万元。
ST瑞和：一季度营收5531.81万元，净利润亏损2191.97万元
4月29日，ST瑞和发布公告，2026年一季度营业收入5531.81万元，同比下降50.04%;归属于上市公司股东的净利润为-2191.97万元，同比下降9.10%;基本每股收益为-0.06元/股，同比下降20.00%。
广田集团：一季度营收3.96亿元，净利润亏损2533.18万元
2026年4月24日，广田集团发布2026年一季报。公司营业总收入为3.96亿元，较去年同报告期营业总收入增加1.99亿元，实现2年连续上涨，同比较去年同期上涨100.98%。归母净利润为-2533.18万元，较去年同报告期归母净利润增加1589.36万元，实现3年连续上涨。经营活动现金净流入为-1.03亿元。
维业股份：一季度营收11.49亿元，净利润亏损4562.59万元
维业股份4月24日披露2026年第一季度报告。公司实现营业总收入11.49亿元，同比下降29.99%;归母净利润亏损4562.59万元，上年同期亏损320.11万元;扣非净利润亏损4706.67万元，上年同期亏损303.39万元;经营活动产生的现金流量净额为-1.77亿元，上年同期为-8.7亿元;报告期内，维业股份基本每股收益为-0.22元，加权平均净资产收益率为-8.15%。
*ST建艺：一季度营收4.96亿元，净利润亏损5311.52万元
2026年4月29日，*ST建艺发布2026年一季报。公司截至2026年3月31日，*ST建艺营业总收入为4.96亿元，较去年同报告期营业总收入减少2.69亿元，同比较去年同期下降35.21%。截至2026年3月31日，*ST建艺归母净利润为-5311.52万元，较去年同报告期归母净利润减少2167.91万元。截至2026年3月31日，*ST建艺经营活动现金净流入为-1.59亿元，较去年同报告期经营活动现金净流入减少1.86亿元，同比较去年同期下降684.22%。
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