朝阳产业下现金流遭遇尴尬
还有一些公司，它们身处热门板块，是政策扶持的朝阳产业。如果光从收入与利润看，它们的成绩足够漂亮，但论及现金流情况，这些公司却又“劣迹斑斑”，而背后的原因错综复杂。
首先是华策影视，它的上榜出人意料，但又在情理之中。
出人意料是因为华策影视受到文化产业政策红利的刺激，业绩一路狂飙突进。今年上半年，华策影视营业收入实现3.09亿元，同比增加82.88%，净利润1.06亿元，较同期上涨32.36%。高速增长的同时，其净利率一直保持在30%以上的高位，众多分析师纷纷跟踪为其撰写研报，并多数给予“增持”的评级。
然而，华策影视现金流情况却一直不理想，今年上半年其经营活动产生的现金流净额-9561.15万元，不仅同比缩水6737.65万元，而且还创下公司单季现金流净额最低的纪录，比2011年末还少4627.61万元。
显然，大多数分析师并没意识到这点，在记者采访的多名分析师中，大家纷纷强调华策影视电视剧的高产量，并憧憬公司下半年的业绩再创新高。
不过，一名不愿透露姓名的券商分析师向记者表示，“华策影视利润增速今年放缓。电视行业不像大家想的很风光，去年由于新媒体抢剧导致电视剧的每集售价一直在涨，但今年网络视频的格局初具雏形，一哄而上后大家渐渐理性了，如今新媒体电视剧的价格回落很多”。
从毛利率看，华策影视上半年为53.95%，同比下滑6.98个百分点，降幅比较明显。电视剧行业经过上半年的价格回调，下半年企稳的可能性较大，这将直接致使华策影视会在制作成本做出调整。
此外，华策影视因推行股票期权激励计划而导致上半年成本增加1639万元，管理费用率也因此攀升5.75个百分点，达到11.82%。
与此雷同，两家涉足热门题材的上市公司，维尔利(300190.SZ)和中电环保(300172.SZ)，也出现收入高成长但经营活动现金流紧张的尴尬境地。
今年5月底，国务院通过《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，提出重点发展七大新兴产业。其中环保产业首先受益，受政策性利好刺激，涉及环保概念的股票在二级市场也一路扶摇直上，成为熊市中不多的抗跌题材。
同时，政策红利也为公司带来业绩的节节攀升，维尔利和中电环保上半年交出了漂亮的成绩单。
根据中报，维尔利上半年营业收入实现1.64亿元，同比上涨31.64%，净利润2794万元，同比涨幅达到29.19%;中电环保上半年也实现营业收入1.55亿元，净利润2166万元，同比增幅分别达到41.27%和23.23%。
然而，两家公司经营性现金流状况却与收入南辕北辙。
维尔利上半年经营性现金流净额为-9193.57万元，创下历史最低值，不仅同比缩水3152.96万元，与2011年末相比也减少1863.17万元。中电环保同样创新低，经营现金流净额-4279.62万元，同比缩水1740.43万元，较去年年末减少2407.96万元。
一名上海券商分析师告诉记者，“维尔利应收账款过高，2011年的部分账款还未收回，这都是现金流紧张的原因。而且，因为公司的客户以地方政府为主，维尔利在大客户面前并无多大的话语权。”
从中报看，维尔利上半年应收账款高达1.9亿元，是营业收入的1.16倍，前五大客户占应收账款总额的58%。如今，地方政府财政紧缩，账款回收的延迟对维尔利补充现金流造成较大的影响。
中电环保的上榜则更合情合理，因其与宏观经济的牵连颇深，公司纵能在其他领域有所斩获，却也免不了被拉入下游需求疲软、细分行业不景气的泥潭。
根据中报，中电环保上半年废污水处理和市政污水工程收入均有大幅度提升。前者贡献2914万元，同比增加3.8倍，后者收入2267万元，相当于该业务去年收入的55%。这两项业务的收入占主营收入的33.48%，是今年公司业绩上涨最主要的主力军。
然而，给水系统上半年的收入在大幅缩水，同比降幅高达55%，该业务占据总收入的20%。而中电环保最核心的业务，凝结水处理面临着更大的风险。虽然从数据看，凝结水处理的上半年收入已经超过该业务去年的总收入，但上涨的原因主要为延期的火电合同陆续执行，以及核电重启增加了中电环保的下游需求。若从毛利率观察，该业务的毛利率从38%降到25%，火电需求疲软、火电装机的投资增速逐年降低，以及行业同质性竞争加剧，正让凝结水处理业务成为一片红海。如果中电环保在其他领域开拓不力，公司现金流的紧张将会加剧。
