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金螳螂二次行权彰显管理层对股价的信心 来源:中装新网      时间:2012-03-02 11:09:18 [报告错误]  [收藏]  [打印]
核心提示:2011年7月13日,金螳螂公司首期股票期权激励计划第二次行权实施完毕,彰显管理层对未来股价的充分信心。

  金螳螂公司首期股票期权激励计划第二次行权实施完毕,18名被激励者中,包括主要管理层在内的15人行权共计261万份,行权价为9.27元/股,行权登记日为2011年7月13日(当日收盘价为42.5元)。

  点评

  二次行权彰显管理层对未来股价的充分信心。根据财政部和税务总局的相关规定,在股票期权激励计划的行权日,行权人将产生一笔应纳税所得额,其值为“(行权日股票收盘价一行权价)*行权份数”。假设此次行权人都适用45%的所得税率,则预计此次行权将要求这15人共缴纳3906万元所得税。由于行权价固定,因此行权日收盘价越高,应缴所得税额也将越高,理性的管理者将选择在股价相对较低时行权。

  此次期权的可行权期限为2011年2月28日至2012年8月28日,管理层选择此时行权,反映出其认为当前股价在该可行权期内相对较低。此外,由于行权所得股票最快也需6个月才能解禁交易,如果现金不足则行权人可能需先融资纳税,故我们认为,此次行权显示了行权人对未来股价的充分信心。

  行业景气度仍高,紧缩环境下上市公司资金优势更为突显。当前装饰行业景气度仍高,酒店、办公楼等公装需求尤为旺盛,预计龙头装饰公司月均订单规模约10亿无。在当前资金面趋紧环境下,上市公司凭借资金实力,在承揽大项目、抵御风险及并购整合等方面优势将更为突显。

  业绩增长强劲,订单趋势良好。公司此前公告显示,一季度盈利同比增长103%,上半年净利润同比预增80%-120%,增速在四家上市装饰公司之中最为强劲,相较2010年业绩增速最为平稳。当前公司订单趋势良好,预计公司上半年新签订单达到60亿元。

  预期利润率存在较大提升空间。一、目前公司适用所得税率为25%,但同业的亚厦股份公告称,己申请到高新技术企业资格,享受15%优惠所得税率。金螳螂作为行业龙头亦存取得同等资格能力,若申请成功,净利率有望大幅提升(当前盈利预测尚未考虑所得税率下降的因素)。二、随着公司省外经验积累,省外业务毛利率有望持续提升(2008-2010年省外业务毛利率分别为12.5%、13.8%、14.8%,呈稳步提升态势)。三、随着公司ERP系统全面上线,其成本费用控制能力有望进一步增强,从而推升毛利率和净利率。

  风险因素:应收账款风险;住宅精装修业务开拓低于预期风险。

  盈利预测、估值及投资建议:我们预测公司2011/2012/2013年EPS分别为1.50/2.40/3.20无,2010~2013年CAGR高达58%。当前股价为43.13元,对应2011/2012/2013年PE分别为29/18/13倍。考虑到公司的行业龙头地位及高成长性,我们采用PEG估值,维持46元目标价(对应PEG=I),维持“买入”评级。

  评级机构:中信证券 分析师:杨涛

关键词:金螳螂股价激励计划股票期权
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[责任编辑:李艳]
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