中国建筑装饰协会官方网站
当前位置: 首页 -> 设计 > 焦点 > 内容页

被疑“捆绑”上市 | 悉地设计IPO折戟

来源:建筑时报 作者:李武英 时间:2017-12-26 09:17:11 [报告错误]  [收藏]  [打印]

核心提示:12月12日晚间,证监会官网发布2017年第70次会议审核结果公告显示,上海悉地工程设计顾问股份有限公司(以下简称“悉地”)首发未获通过。这是建筑设计行业自汉嘉、筑博之后第三家被否的有知名度和代表性的民营建筑设计企业。

  悉地2016年3月份披露招股说明书,谋求主板上市,拟发行4800万股,募集资金7.79亿元。其间收到了来自证监会的38条反馈意见。今年3月,据说由于保荐人更换,申请中止审核,重新提交资料。7月份,预披露更新,12月12日上会被否。

  证监会发审委对上海悉地设计提出了五大问题,概括起来其实是三个方面,前三个问题都涉及到并购,质疑是否有“捆绑上市”的嫌疑,第四个问题是业绩持续下滑的问题,第五个是对境外子公司PTW的一个被诉的民事案件信息披露不充分,也与并购有关。

  “上不逢时”

  悉地IPO被否在建筑设计行业产生了非常大的震动。记者认为,悉地被否的第一大原因是“上不逢时”。作为建筑设计领域极具知名度的民营领军企业,其以“水立方”为代表的诸多标志性项目、引领设计院管理创新等作为企业上市所必需的业绩、行业影响力和引领性等必备条件也没能“幸免于难”:数据显示,新一届发审委自10月17日上任以来到“双12”,共召开了16次会议,审核了61家公司的IPO申请,通过率仅为55.73%。继11月7日出现“6否5”的过会率新低后,11月29日首现3家公司全被否的零通过率,让市场各方深刻领会到新一届发审委“无禁区、零容忍”的审核风格。

  为了避开这个风头,部分待审公司绞尽脑汁拖延时间,其中包括请人“自黑”,借机临停等。悉地没有“急刹车”,估计是“箭在弦上不得不发”,得到这个结果不知是否已有心理准备。据员工说,在上会之前,公司并未为成功后的庆祝做出任何安排。

  是否有“捆绑上市”之疑

  悉地在上市之前有大量的收购和投资行为,从招股说明书看,有十多家股东公司,控股、参股公司有30多个,最大规模的并购是2013年收购苏州市政(后更名悉地苏州)和青岛腾远,2014年收购聚星科技和PTW,公司收入和利润绝大部分来自于子公司悉地深圳、悉地苏州和青岛腾远。这些收购行为及形成的业绩所带来的商誉和无形资产以及对收购公司管理有效性的问题,成了证监会的“把柄”。

  通过并购方式扩大市场增大业绩,在行业内渐成趋势。并购行为会引来较高的关注度,但并购之后的运作以及成功与否鲜有报道,一般也只有上市公告里才能略知一二,主要是业绩方面。从业界的角度看,并购有几大目的:资质、市场、团队、业绩、产值等。但证监会从商誉、无形资产、控制权、对赌等角度提出更深层次的问题。

  反馈意见中第一条是商誉和无形资产的比例问题:悉地在申报材料后,对报告期内财务报表作了调整,将无形资产占净资产的比例由调整前的22.24%调整为19.46%。据专业人士分析,一般情况下企业的无形资产比例很少超过20%,而且上市也有这个要求,除非在报告期内进行了大量的并购,形成了大量的合并报表商誉,才会导致这种情况。而悉地恰好属于这种情况,被问“内控制度是否完善且得到有效执行”。第二条是对收购公司商誉计提减值的问题:对收购聚星科技和PTW后实际净利润大于预测数,在申报时未对此形成的商誉计提减值,但后来又全额计提减值。被问到其合理性,质疑收购资产相关的内部控制制度是否有效。第三条是对子公司控制权的问题:上海悉地收入和利润绝大部分来自于子公司悉地深圳、悉地苏州和青岛腾远,被问对上述子公司的经营和财务管理是否不受子公司少数股东的影响,拥有绝对的控制权。

  业绩持续下滑,应收账款持续增长

  招股书显示,2014-2016年,上海悉地实现营业收入22.03亿元、18.91亿元和18.31亿元,年均复合下降率8.8%;同期净利润为2.95亿、2.25亿元和1.84亿元,年均复合下降率21.0%。对此,上海悉地称“受市场需求景气波动的影响”。

  报告期各期末,公司应收账款余额分别为13.9亿元、16.9亿元和19.0亿元,各期末同比增幅分别为38.38%、22.05%和11.99%,占营业收入的比例分别为63%、89.5%和103.5%。公司3年应收账款周转率分别为1.84、1.23和1.02,逐年下降,且低于可比上市公司平均值。被要求解释外部的经营环境是否已经发生了重大变化,是否对公司的持续盈利能力构成重大不利影响;信用期外应收账款持续增长的原因及合理性。悉地解释,公司应收账款余额逐年扩大的原因是:约定付款进度与实际付款之间的差异导致应收账款回收期延长。

  在第一轮的证监会反馈意见中还提到2013年至2016年1-6月,悉地员工人数分别为5042人、5167人、4328人、3888人,呈较明显的下降趋势。被财经类媒体质疑离职率高得有些“离谱”。

  从2014 -2016年期间,正是我国房地产行业受到宏观经济波动和宏观调控政策的影响的拐点,“活难找,钱难收,人难留”是普遍现象,悉地这三年的数据正是行业总体面的真实写照。很不巧,悉地上市正赶在了这三年。建筑市场与宏观经济的关联指数非常高,房地产的黄金20年已过,建筑设计企业传统盈利模式的可持续绝对是一个问题。但是各方面数据反映,2017年以来,景气度又有所回升,建筑设计企业的业绩又开始增长,行业信心指数也有所提高。尤其经过这三年的洗牌,市场集中度有所提升,品牌企业还是有一定的生存空间的。另外在这三年中,为了转型,悉地管理创新业务创新,比如实施事业合伙人制、投入乡村营造等,并没有刻意为了上市而维持现状停滞不前,转型前期必然会形成一个波段的低点,但一旦转型成功,必然进入上升期。

免责声明:本站除了于正文特别标明中装新网原创稿件的内容,其他均来自于网友投稿或互联网,其原创性以及文中陈述内容未经本站证实,对本文全部或者部分文字、图片的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。本站所发布图片或文字内容若涉及版权问题,请及时联系本站工作人员予以解决。QQ:2853295616 手机:15801363651。
投稿|推荐|提问
特邀
创意家居馆更多>>
热点推荐
最设计更多>>
最话题更多>>
设计企业档案更多>>

友情链接

LINKS