概述：11月份，京津冀建材钢市经历了一波由恐慌性下跌向报复性杀跌转变的大幅下跌行情。总体来看，本月的价格下跌情绪上的影响占据主导，因此价格下跌呈现一种非理性状态，传导至现货市场则表现为各种预设的价格低点被颠覆，现货资源倒挂、部分钢厂转向亏损、商家心态接连受到重挫，全月累计跌幅近1000元/吨。具体情况如下：

    一、价格变化

    月初，在螺纹期货领跌、钢坯现货价格下跌、原料期货下跌、冬储预期等利空接连打击下，京津冀建筑钢材价格一改坚挺维稳的局面呈现下行走势，并且随着恐慌情绪的蔓延，至中旬末跌幅已达360元/吨。然恐慌情绪尚未得到遏制，在钢厂两旬结算均未到位的情况下，借由价格下跌的走势，市场呈现踩踏式的报复性下跌，价格跌速加快、幅度加大，仅八天左右累计跌幅660元/吨，全月高低点价差值超过1000元/吨。

    表1：京津冀主导建材市场价格周度变化（数据来源：钢联数据）

    分区域来看，受季节性刚需减少以及区域性报复性下跌影响，11月份，京津冀区域螺纹及盘螺价格跌幅均高于全国均价；而分品种来看，因广东、杭州等主导区域盘螺供给量骤增，全国盘螺库存占比持续增加，供大于求的矛盾凸显，11月份盘螺跌幅大于螺纹。具体数值如下，京津冀区域螺纹累计跌幅基本在950-980元/吨，全国平均下跌722元/吨；盘螺累计跌幅在970-1030元/吨，全国平均下跌846元/吨。

    二、钢厂生产情况分析

    1、钢厂产能利用率

图2：全国及京津冀区域螺纹、盘线产能利用率情况（数据来源：钢联数据）

    据Mysteel调研，11月份全国螺纹及线材产能利用率小幅下降，尤其是在采暖季到来后下降幅度明显加大。而与之相比，京津冀建材产能利用率较10月份却呈现增加状态。主要原因是，伴随钢价的大幅下跌，部分品种已出现亏损状态，但建筑钢材尚有盈余、属于盈利最好的成材品种，因此，即便是采暖季到来，钢厂排产依然是保建材，故京津冀区域建筑钢材产能利用率不降反升、居高不下。

    具体来看，截至11月30日，全国建材钢厂螺纹产能利用率74.36%，月环比下降2.05%，年同比上升9.38%；京津冀建材钢厂螺纹产能利用率为63.61%，月环比上升5.19%，年同比上升24.29%；全国建材钢厂线材产能利用率64.85%，月环比下降2.02%，年同比上升4.32%；京津冀建材钢厂盘线产能利用率为49.7%，月环比上升2.15%，年同比下降8.45%。

    2、钢厂库存

    图3：全国及京津冀建材钢厂螺纹、盘线库存变化（数据来源：钢联数据）

    11月份，全国乃至京津冀建筑钢材厂内库存基本维持一个相对偏低的水平，只是临近月底，伴随钢价的大幅杀跌，商家拿货积极性转差，钢厂月底降库情况不甚理想库存不降反升，尤其是盘螺库存增加较为明显。

    据Mysteel调查统计，截至11月30日，全国建材钢厂螺纹钢库存208.39万吨，月环比上升36.25万吨，月环比增速21.06%，京津冀建材钢厂螺纹钢库存15.16万吨，月环比上升2.48万吨，月环比增幅19.56%；全国建材钢厂线盘库存72.27万吨，月环比上升18.54万吨，月环比增加34.51%，京津冀建材钢厂盘线库存54.19万吨，月环比上升20.33万吨，月环比增幅60.04%。

    三、市场库存分析

    图4：全国及京津市场螺纹、盘线库存变化情况（数据来源：钢联数据）

    11月份，全国及京津冀区域螺纹、盘螺库存环比普遍下降，但与全国降幅相比，京津冀区域因库存持续维持低位水平，市场供需仍然处于紧平衡状态，库存降幅较小。另外，同比来看，2018年建筑钢材利润可观，钢厂排产建材积极性较高，再加上部分调皮轧材企业复产，市场供给加大，除全国螺纹库存同比下降外，其他均同比上涨。

    具体来看，11月30日京津建材市场库存总量53.85万吨，其中螺纹钢库存为42.81万吨，月环比下降3.67万吨，年同比上升17.15万吨；线盘库存为11.05万吨，月环比下降1.32万吨，年同比增加4.56万吨。另外对比全国来看，京津市场螺纹库存环比上月底下降7.09%，全国螺纹库存环比上月底下降20.28%，京津市场盘线库存环比上月底下降10.67%，全国盘线库存环比上月底下降11.23%。

    四、成交分析

    图5：京津冀建筑钢材主导大户每日成交情况（数据来源：钢联数据）

    11月，受季节性影响京津冀区域建筑钢材成交量较10月份稍有萎缩，总成交量维持在3万吨左右，仅个别单日日成交量萎缩至2万吨，后伴随价格的企稳呈现爆发式增长至4.7万吨的异动情况。据Mysteel统计，11月京津冀区域建筑钢材主导大户日成交总量在2.6-3.3万吨，日均交易量3.15吨，较10月份日均交易量3.78万吨减少0.68万吨。

    五、利润分析

    1、品种利润分析

    图6：螺纹、热卷、带钢利润变化（直接成本）（数据来源：钢联数据）

    伴随钢价的大幅下跌，各品种的盈利大幅萎缩，如果考虑完全成本，部分钢厂已接近成本线甚至呈现亏损的状态。从各品种盈利状况看，在以螺纹领跌的现货面前，其利润降幅最大，并且排名已由盈利首位开始下滑，钢坯跌幅次之，并且盈利空间低于品种；而前期持续弱势的扁平材本轮抗跌性较高，利润降幅相对较小，尤其是带钢盈利已具跃居第一。

    具体来看，Mysteel调查统计，截止11月30日螺纹吨钢利润为367元/吨，较上月底下降659元/吨，全月利润均值为635元/吨，月环比下降373元/吨；热卷吨钢利润为277元/吨，较上月底下降329元/吨，全月利润均值为380元/吨，月环比下降375元/吨；带钢吨钢利润为377元/吨，较上月下降489元/吨，全月利润均值为595元/吨，月环比下降424元/吨；钢坯吨钢利润为257元/吨，较上月底下降6093元/吨，全月利润均值481元/吨，月环比下降446元/吨。

    11月份，螺纹钢盈利大幅萎缩，与卷板相比，两者之间的盈利差已不足100元/吨，因此从钢厂排产角度不会像前期过于侧重某一品种，后期螺纹供给将略有减少。

    2、贸易商盈利状况分析

    图7：贸易商月利润变化情况（数据来源：钢联数据）

    11月全月建筑钢材价格在由震荡下行向踩踏式下跌转变的过程中，贸易商的盈利状况堪忧，亏损情况达到今年以来之最，至下旬，钢厂给予再追补迅速扭转了市场的亏损局面。故从理论数据来看，11月份贸易商盈利状况良好，部分时段超过300元/吨，但从实际来看，前半月钢厂发货较少，资源多集中在下旬抵达，因此实际盈利难以得到上述水平，但综合全月尚有盈余。

    十二月份预判

    十一月份，情绪性影响导致现货价格呈现非理性下跌状态，而至月底，就在市场出现难得的止跌企稳后，中美达成共识——暂停升级关税等限制措施的消息发布后，现货价格即刻拉涨150-170元/吨，这也从侧面反映出钢市心态的脆弱以及迷茫，因此，对于十二月份价格走势，笔者认为当前供需基本面已不足以作为市场涨跌的主要判断依据，后期心态依然占据主导，下面可从市场关注的一些焦点来探讨：

    1、宏观：对宏观面的悲观预期持续影响钢材的金融属性，致使近期价格连续下跌，然周末中美贸易停战使得市场信心重铸，因此短期来看，宏观数据面对市场的负面影响仍将持续，但市场对于中美贸易战的担忧可有所缓解。

    2、冬储：经过周末价格的调整，市场价格已由3600元/吨回升至3770元/吨左右。但从时间和价格节点来看，商家普遍认为目前尚不具备冬储条件。首先，时间上，距离春节还有两个月的时间，伴随需求的减量，市场将处于被动冬储状态，再加上2018年冬储给市场带来的弊大于利，因此，商家普遍认为为有效控制风险冬储时间不宜过早；另从价格来看，经过11月的超跌，市场的悲观预期仍未消散，再加上部分钢厂及贸易商通过套保模式低价出售来年3-4月份的现货资源，这无形拉低了商家的冬储预期价格。

    3、心态：进入12月份，市场心态已由前期的混乱杀跌情绪中转变为理性调整，因此，在宏观面有利好信息释放、供需等基本面没有发生质的改变的情况下，市场心态将趋于稳定，价格或将在宏观弱势、冬储预期等因素的影响下呈现震荡趋弱走势。