投资策略：本周上证综合指数下跌2.90%,钢铁板块下跌3.11%。周内钢价继续调整，部分地区跌幅较大。而从期货市场上看，近阶段铁矿和螺纹钢走势强弱分化，两者走势内部反应市场对限产预期的弱化，从需求端来看地产投资依然可以维持，如果观察相关行业工程机械开工率依然维持高位，而钢铁的不确定性更多来自于今年采暖季限产实际执行情况。唐山地区限产文件出台，幅度在30%左右，但在今年环保一刀切控制转向后，实际产量影响显得扑朔迷离，从钢联数据来看，产量仍未出现明显下降，因此期货市场实际不对短期库存变化反应，更多来自于产量数据。如果后期限产不达预期，价格可能会承受一定压力，尤其价格下跌的同时会压抑短期正常需求释放，特别是冬储需求安排。因此我们需要关注产量变化，产量是年底前价格走势的核心要素。若采暖季限产实际得到执行，预计钢价仍可维持较高水平。在此情况下，可以选择的标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。此外，近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端，而螺纹质检标准趋严将对其需求形成支撑，供需偏紧驱动下钒价连创新高，攀钢钒钛作为龙头将充分受益，建议积极关注；

    国内钢价：本周钢价下跌。周内期货价格先行大幅下挫，随后现货市场受到压力也开始出现回调，成交整体偏弱，下游需求多以按需补库为主。钢价连续调整主要源于对后期采暖季限产的悲观预期，根据周内最新公布的《唐山市2018-2019秋冬季钢铁行业错峰生产方案》，唐山市秋冬季高炉限产产能为1859万吨，占秋冬季纳入错峰限产范围高炉产能的31.55%,相关限产总量及限产比例均低于去年同期，且前期限产结果均不及预期，市场情绪因而较为谨慎甚至转向悲观，钢价连续下跌并压制部分需求。我们认为当前基本面尚未发生明显转变，需求端四季度在地产支撑下尚可维持，后期主要矛盾在于采暖季限产的实际落地情况，在限产效果显现之前预计钢价延续弱势整理；

    库存情况：本周上海市场螺纹钢库存18.74万吨，较上周减少1.35万吨，热轧库存28.11万吨，周环比下降0.95万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量889.77万吨，环比减少47.78万吨。本周社库去化速度快于上周，但主要源于热轧库存大幅下滑16.62万吨，螺纹钢等长材社库单周去化幅度开始变弱，且厂库有所增加。当前期货连续下挫导致产业链情绪谨慎，下游采购受情绪影响有所抑制，预计后期库存下行速度将趋缓；

    国际钢价：本周国际钢价下跌。美国地区长材价格企稳，板材价格涨跌互现，具体表现为热轧下跌冷轧上涨，今年美国钢铁行业持续高景气运行，前三季度钢产量6417万吨，同比增长4.5%,短期来看其经济状况尚可，在需求支撑下后期钢价有望继续上涨；欧洲市场板材价格小幅回调而长材价格以稳为主，近期原材料端价格保持强势，在终端需求平稳之际短期钢价难以出现大幅回落；

    原材料：本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格795元/吨，周环比上升10元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格537元/吨，较上周上升4元/吨。普氏指数（62%）77.25美元/吨，周环比上升3.15美元/吨。本周日均疏港量周环比下降11.63万吨至296.26万吨，仍处于高位运行，对应钢厂进口铁矿石库存天数周环比上升0.1天至29.1天，除春节后两周外，当前库存已到达年内新高，铁矿石成交尚可。当前钢厂原料库存较高，采购积极性或开始趋弱，但在钢厂高品矿紧缺及秋冬限产不及预期的情况下，贸易商挺价意愿较强，预计矿价仍有支撑；

    行业盈利：本周吨钢盈利均呈下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石焦炭价格继续上涨抬升钢材成本，而钢价弱势调整，行业吨钢毛利均呈下跌态势，其中热轧卷板（3mm）毛利下降168元/吨，毛利率下降至8.25%;冷轧板（1.0mm）毛利下降111元/吨，毛利率下降至1.64%;螺纹钢（20mm）毛利下降101元/吨，毛利率下降至24.38%;中厚板（20mm）毛利下降108元/吨，毛利率下降至8.78%;

    风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；环保限产不及预期。