建材行业动态点评：环保回档可能性小 正视外部熟料冲击
环保回档可能性小，正视外部熟料冲击
近日水泥股出现较大波动，我们认为主要受到两大事件影响：（1）据国家发改委价格司，近日调研砂石、水泥及混凝土价格形势，市场担心或对水泥价格进行限价；（2）据华尔街见闻，市场传言环保部限产50%或30%指标或将取消，2+26 城市取暖季方案预计有所修正，市场担心环保力度放宽会造成水泥价格大幅回落。对此，我们认为：发改委调研仅面向因环保治理造成价格暴涨的砂石，水泥限价的可能性小；今年环保限产范围进一步扩大，“环保一刀切”有望被重新审视，但政策回档的可能性小。同时我们认为外来熟料冲击值得重视，目前行业已向商务部致函建议加强监管力度。
砂石涨价难以持续，水泥限价可能性低
近日发改委调研砂石、水泥及混凝土价格形势，主要针对砂石骨料价格因环保治理因素短期出现暴涨，水泥因同属于建材而一并调研，砂石骨料在混凝土中用量高于水泥，对混凝土价格造成一定压力，值得重视。但我们认为这仅仅是短期供给收紧造成的影响，无法长期维持，后续可以通过市场供给的增加来消化。未来区域政策也有望更加柔和，不再简单粗暴。
环保限产范围扩大，环保回档可能性小
环保部为攻坚大气污染防治、打赢蓝天保卫战，高排放产业限制区从此前的2+26 个城市限排区域将上海、江苏、浙江、安徽一市三省整体纳入；同时，河北、河南、山西三省涉及城市数量，分别从此前的8、7、4 个变成9、9、8 个。考虑到局部区域水泥熟料供应紧张，限产更多源于行业自律而非政策驱动，我们认为今年“环保一刀切”有望被重新审视，政策或出现微调，但在环保整体趋严的大背景下回档的可能性较小。
外部熟料冲击仍是隐患，行业已积极应对
我们认为当前水泥行业面临的主要威胁还是在于外部熟料的冲击，根据中国水泥协会数据，预计2018 全年进口规模将达到1000 万吨，平均每月有80~100 万吨的进口熟料冲击国内沿海市场，对当地价格稳定体系造成干扰。因此我们判断旺季水泥上涨空间有限，不会再出现2017 年底的暴涨。
根据数字水泥网信息，目前我国水泥协会已向商务部致函，建议在环保、质量、入关检验等方面加强对进口水泥及熟料的监管力度。
水泥企业以低库位进入旺季，短期内仍有涨价动力经过我们上周的调研，前期全国各省非采暖期错峰限产执行良好，沿江水泥企业的熟料供应依旧偏紧，部分企业库位仅四成左右。随着“金九银十”
旺季来临，下游需求随高温雨水天气消退而恢复，华东、华中区域企业发货量恢复至8 成以上。我们判断未来1-2 月内水泥仍有涨价动力，空间约10%~20%，同时出货量也有望于国庆假期后达到全年高位，三季度水泥企业业绩有望同比大幅改善，环比持平，全年价格中枢有望抬升，我们对水泥行业继续保持乐观。重点推荐海螺水泥、塔牌集团。
风险提示：宏观经济下行超预期；上游原材料涨价超预期等。
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